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（報告出品方/作者：國泰君安證券，劉越男、陳笑）、

1 行業(yè)現(xiàn)狀

1.1 全球電商規(guī)模與占零售的份額保持快速增長

電商優(yōu)勢在疫情爆發(fā)后更顯著體現(xiàn)：從2019年底爆發(fā)至今的新冠疫情推動了消費方式的轉變，對品牌方和消費者均產(chǎn)生了較大影響， 如美國的電商滲透率由2019年末的16%上升至2020年的21.3% 。電商和傳統(tǒng)的線下零售貿(mào)易相比，擁有更少的時間限制、無限制的地 理覆蓋范圍、便利性與及時性，將整個貿(mào)易流程數(shù)字化。 2015-2020年，全球零售電子商務銷售額與份額實現(xiàn)雙增長。

2014-2020年，全球零售電商銷售額從1.34萬億美元增長至4.28萬億美 元，CAGR為21.35%；2021-22年將繼續(xù)保持較快增長。全球零售總額的電商份額分別從2015年的7.4%增長至2020年的18%。

1.2 全球零售市場逐漸向電商化轉型

境外電商零售滲透率存在較大提升空間。隨全球零售市場逐漸向電商化轉型，電商零售在全球零售市場中的滲透率也逐漸提升，部分海外國家和 地區(qū)的電商零售市場在市場規(guī)模和占比等方面均實現(xiàn)較快增長。據(jù)統(tǒng)計，2012-2019年美國電商零售額在零售總額中的占比從約 7.0%提升至約15.2%(2020年達到21.3%)，年均復合增長率達15.7%，遠高于同期零售總額的年均復合增長率3.5%；英國電商零售額在零售總額 中的占比從約9.4%提升至約18.3%，年均復合增長率達12.6%，遠高于同期零售總額的年均復合增長率2.3%。

海外電商零售滲透率相比我國而言仍處于較低水平。2019年，美國、日本以及歐洲等傳統(tǒng)發(fā)達國家和地區(qū)的電商零售滲透率均低于20%?？紤]到 經(jīng)濟發(fā)展水平及互聯(lián)網(wǎng)的應用和普及情況，預計東南亞、南美等地區(qū)的電商零售滲透率將處于更低水平，電商零售市場發(fā)展空間巨大。

1.3 全球電商規(guī)模將繼續(xù)保持快速增長

2020-28年全球電商市場將繼續(xù)快速增長。據(jù)艾媒咨詢，全球電商市場規(guī)模于2020年達10.3萬億美元，2016-2020年復合年增長率為19.2%；到 2028年預計將增長至33.3萬億美元，2020-2028年復合年增長率為15.8% 。

全球B2B、B2C電商市場規(guī)模將迎來迅速增長。隨著智能手機、互聯(lián)網(wǎng)進一步普及以及疫情影響，線上購物需求將繼續(xù)保持快速增加。據(jù)艾媒咨 詢，2020年全球B2B電商市場規(guī)模約為6.6萬億美元，預計到2028年將達到25.7萬億美元，復合增長率為18.5%。2020年全球B2C電商市場規(guī)模 約為3.7萬億美元，預計2028年將達到7.6萬億美元，復合年增長率為9.4%。

2 產(chǎn)業(yè)鏈

跨境電商處于產(chǎn)業(yè)鏈中游

跨境電商主要分為出口和進口跨境電商，各自均可分為B2B與B2C，我們主要討論出口電商。 跨境電商產(chǎn)業(yè)鏈主要分為上游、中游、下游及支持服務商。上游是生產(chǎn)供應商，主要包括零售商和品牌商；中游是跨境電商平臺，分B2B和 B2C，B2C按商業(yè)模式的性質(zhì)可分為平臺賣家及自營網(wǎng)站；下游是消費者。支持服務商一般包括導購返利平臺、物流、支付、保稅倉儲等。

中國跨境電商多為平臺型，即選擇第三方電商平臺

中國跨境出口B2C電商平臺的眾多賣家選擇通過第三方電商平臺銷售產(chǎn)品，主要平臺包括亞馬遜、eBay、全球速賣通及Wish。其中亞馬遜占 據(jù)最大市場份額（66.0%），其次為eBay（21.7%）、全球速賣通（7.5%）及Wish（4.8%） ;于2020年，按GMV計這四個平臺的市場份額合共約占全球所有電商平臺的10.7%。這四個平臺的第三方平臺業(yè)務產(chǎn)生的GMV總額從2016年 的1,995億美元穩(wěn)步增長至2020年的4,599億美元，且預期于2020年至2025年按復合年增長率15.8%增長，并于2025年達到9,574億美元。 中國賣家于2020年來自這四大平臺的GMV達到1,902億美元，占比41.4%，該比重于2025年望達到50.5%。

競爭格局：行業(yè)高度分散中國醫(yī)藥電商行業(yè)競爭格局艾媒咨詢，馬太效應將逐漸顯現(xiàn)

跨境電商行業(yè)競爭格局仍高度分散。據(jù)易觀數(shù)據(jù)顯示，2018年年銷售額在250萬美元以下的跨境電商超85%，銷售額超1000萬美元的僅占 2.25%。從銷售額和銷量數(shù)據(jù)看看，小型賣家仍占市場主流，行業(yè)集中度偏低。

馬太效應將逐漸顯現(xiàn)。隨著競爭加劇和資本投入，行業(yè)集中度望進一步提升?？缇畴娚听堫^企業(yè)將通過規(guī)模效應以降低成本，通過強化供應 鏈與品牌力等因素提升競爭壁壘，從而占據(jù)更多的市場份額，我們看好未來在各細分領域涌現(xiàn)出類似SHEIN的龍頭企業(yè)。

B2B競爭格局：市場快速發(fā)展期，市場準入門檻相對較低

行業(yè)競爭格局：我國B2B跨境電商市場目前正處于快速發(fā)展期，市場準入門檻相對較低，行業(yè)整體呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量多、競爭格局分散的 特點。其中阿里巴巴國際站、中國敦煌網(wǎng)、中國制造網(wǎng)是主要龍頭企業(yè)，據(jù)阿里國際站總經(jīng)理，近三年來GMV年增長率均超100%（預 計400億美元左右含）。2020年起小商品城通過打造平臺正在快速切入這一市場，預計2023年GMV超500億元。（報告來源：未來智庫）

3 業(yè)務結構對比

服飾鞋履、家居家具、消費電子、戶外為熱門方向